Когда отпустит придавленный нефтью и обязательствами рубль

С начала года белорусский рубль рухнул к доллару уже на 7%, поставив в пятницу антирекорд и по снижению к корзине валют.

В утешение белорусам, некоторые из которых по устаревшей привычке продолжают пересчитывать в валюту свои доходы, можно сказать только, что в этот раз трясет действительно не только Беларусь. Самыми громкими мировыми событиями начала года стал крупнейший за 119 лет новогодний обвал индекса Dow Jones и рухнувший китайский фондовый рынок. Полуторагодовое падение цен на нефть во второй декаде января пробило казавшуюся фантастической отметку в 30 долларов, побив десятилетние минимумы. TUT.BY поговорил с экспертами, которые объяснили, что из внутренних и внешних факторов сильнее всего давит на слабеющий рубль и когда это кончится.

Фото: Дмитрий Брушко, TUT.BY

Изнутри и снаружи: что давит на рубль

«Среди причин падения обменного курса национальной валюты можно выделить действие сезонных факторов, снижение цен на нефть и девальвацию российского рубля. Причем в текущей ситуации на действие указанных факторов накладывается стремление центрального банка повысить гибкость обменного курса белорусского рубля, на чем могут настаивать эксперты МВФ», — отметил аналитик Исследовательской группы BusinessForecast.by Александр Муха.

То есть нынешнюю девальвацию белорусского рубля можно рассматривать и в качестве подготовительной меры для реализации новой программы МВФ в Беларуси по аналогии со ступенчатой девальвацией национальной валюты на 20,5% в начале января 2009 г., после чего было заключено соглашение о предыдущей программе с соответствующей финансовой поддержкой фонда. В пользу этой версии эксперта — недавнее заявление первого вице-премьера Беларуси Василия Матюшевского о том, что Беларусь рассчитывает начать новую программу с МВФ уже в январе-феврале.

Аналитик Сергей Чалый в очередной передаче «Экономика на пальцах» предположил, что еще ближе Беларусь к получению кредита от Евразийского фонда стабилизации и развития. Здесь также согласована матрица, и именно из-за уже практически формализованных обязательств перед фондом власти поспешили в самом конце года принять пакет нормативных актов по поддержке наших недомодернизированных промпредприятий.

По оценке Чалого, большое давление на рубль в конце года оказала серьезная потребность Нацбанка в иностранной валюте для погашения долговых обязательств. «У Нацбанка есть открытая статистика планируемых платежей на 1−3−6 месяцев. На декабрь была огромная сумма — 1,5 млрд долларов. Кстати, резервы потеряли в итоге всего 400 млн долларов, так что еще неплохо вышли из ситуации. Эта сумма — кредит, скорее всего — азербайджанский, полученный в декабре 2014-го. Тогда появился в резервах 1,1 млрд долларов, происхождение которого никто не объяснил, только глава Нацбанка на прямой вопрос ответил, что это „помощь друзей“. Возможно, во время визита Алиева и просили рефинансировать этот долг. Но в Азербайджане сложная ситуация, их валюта в 2015 году возглавила список самых девальвировавшихся за год...».

В итоге, отметил Чалый, Нацбанк только в декабре выпустил валютные облигации на 900 млн долларов (за весь год — на 1,5 млрд долларов). «Величина обязательств перед нерезидентами приближается к объему ликвидных ресурсов в национальной валюте в структуре ЗВР, — предупредил он. — Набираем долгов в относительно хорошее время, отдавать приходится в худшее. Облегчения пока не видно. Пугать не буду, но ресурсы сейчас очень нужны — подушка безопасности истончается».

В январе, по данным Нацбанка, планируется выплатить по долгам еще около 1 млрд долларов, но потом суммы выплат будут заметно меньшими, и давление на рубль с этой стороны уменьшится.

Самым серьезным внешним фактором давления на рубль эксперты называют цену нефти. Вся она: и североморская смесь Brent, и американский WTI — сегодня уже ниже 30 долларов. «Честно говоря, пока совсем непохоже на то, чтобы нефть собиралась прямо здесь, сейчас разворачиваться или хотя бы резко отскакивать, — констатировал в комментарии TUT.BY шеф-аналитик группы компаний TeleTrade Петр Пушкарев. — На этой неделе у нее было несколько возможностей для отскока с чуть более высоких цен, и ни одной из них рынок не воспользовался, массового закрытия хотя бы части позиций продавцами выше психологической отметки 30 не произошло».

Мало того, продолжил эксперт, непонятно, помогли ли нефти комментарии ОПЕК о возможном созыве вскоре экстренного заседания или помешали. «Сроки экстренного заседания, как выяснилось, это март — то есть никуда они не торопятся, а вопросы о сокращении квот или другие меры, очевидно, еще два месяца рассматриваться не будут», — добавил он.

«Объективным дисбалансом спроса и предложения нынешние уровни по нефти уже не объяснишь, фундаментально нефть давно и сильно недооценена, но есть такое понятие — рыночный сантимент, как говорят трейдеры, что значит неослабевающее пока спекулятивное настроение продавцов. Спекулятивный рынок в несколько раз больше, чем рынок с реальными поставками, у спекулянтов-продавцов горят глаза в ожидании еще большей прибыли, а потенциальные покупатели пока что сильно опасаются резко становиться лицом навстречу движущемуся под откос „поезду“», — отметил Пушкарев.

Корзиной по рублю

Ситуация на рынках настолько ненормальная, что Беларусь фактически стала нефтедобывающей страной и состояние внешней торговли определяется не курсом корзины, а курсом рубля, обратил внимание Сергей Чалый: «Сейчас и для валютного рынка, и для экспортеров таргетировать логичнее было бы не корзину, а российский рубль, хотя это и неприятно. В долгосрочной перспективе это неверно, но сейчас оптимальная цена российского рубля для экспортеров — около 280 белорусских».

Рис.: Сергей Ёлкин, РИА «Новости»

С начала текущего года по 16 января официальный курс белорусского рубля к российскому рублю снизился на 1,7% до 259,75 рубля, то есть значительно меньше, чем к доллару и евро.

С 31 декабря 2013 года по 16 января 2016 года, обращает внимание Александр Муха, официальный курс белорусского рубля к доллару снизился на 108,9%, а курс российского рубля к доллару за это время упал на 133,9% до 76,565 российского рубля за доллар. «В результате текущий разрыв в динамике девальваций российского рубля и белорусского рубля составляет 12%», — подчеркнул он.

Вес в корзине российского рубля в прошлом году увеличили до 40%, но реально в течение года были очень серьезные колебания белорусского рубля по отношению к российскому. «Зависимость практически линейная: российского рубля — от цены на нефть, белорусского рубля — от российского. И если посмотреть на статистику внешней торговли, то периоды, в которые белорусский рубль укреплялся к российскому, это периоды моментального ухудшения состояния внешней торговли», — отметил Чалый.

А перспективы российского рубля пока далеки от радужных, констатируют эксперты. «Еще несколько долларов вниз, по крайней мере, нефть, вероятно, пройдет, а это означает реальную возможность пускай и очень краткосрочного, но, тем не менее, движения вплоть до 82−86 российских рублей за доллар. ЦБ может сдерживать напор валютными аукционами РЕПО, снижая тем самым внутренний спрос на валюту, частично рост доллара затормозят веерными продажами компании-экспортеры, но принципиально направление движения зависит от нефти, и тут пока ничего не поделаешь», — спрогнозировал аналитик группы компаний TeleTrade.

И это пройдет

«Тем не менее дальше я вижу более чем реальные шансы для отскока — и вверх по нефти, и, конечно, вниз по курсу рубля — мало того, есть даже шансы, что внизу при этом останется уже абсолютное дно по нефти на весь этот год вперед. На чем основаны такие мои оценки? Как говорил герой Фрунзика Мкртчяна в „Кавказской пленнице“, тот, кто нам мешает, нам поможет. Дело в том, что последний повод для продаж (но, конечно, не причина) — это продолжающий снижаться китайский фондовый рынок, то есть сигналы о замедлении спроса со стороны Поднебесной. Эти же сигналы провоцируют и спад, а возможно, вызовут наконец и настоящий обвал на доверху перегретых американских фондовых площадках, где последние 3 года пар выпускался „из-под крышки“ только за счет накачки деньгами ФРС, но накачка уже год, как прекратилась, да и сейчас, когда, в принципе, есть свободные деньги от ЕЦБ и Банка Японии, подкидывать их в топку перед возможным обвалом никто не спешит», — предположил Пушкарев.

Поэтому, уверен он, можно реально ждать падения американских индексов на 30−50%: «Мои цели по индексу S&P 500 уже давно в районе 1100−1200 обозначены, при том что пока котировки начали спускаться только чуть ниже 1900. Здесь пока идет цепная реакция, один рынок тянет за собой вниз другой. Но дело в том, что если фондовый рынок США увлечется давно ожидаемым процессом обвала, то он потянет за собой лавинообразное снижение доллара по отношению к евро вплоть до 1,25−1,35, да и к другим валютам тоже. И нефть, которая номинируется в долларах, просто обязана будет в этом случае отскочить, потому что резко упадет в цене сам доллар как „единица измерения“. Мы уже видели подобный эффект в августе, когда курс евро подлетел с 1,10 до 1,17, и тогда нефть отскочила вверх на 10 долларов за баррель в течение трех дней. Но в сентябре фондовый падать прекратил, и через пару месяцев нефть снова стала снижаться. Если же в этот раз фондовый кризис дойдет до логического конца, то и тренд по нефти наконец-то переменится, а тогда и русскому рублю станет намного легче, и белорусскому рублю, конечно, тоже», — аргументировал эксперт.

По оценкам аналитика Исследовательской группы BusinessForecast.by, в ближайшие недели можно ожидать замедления темпов девальвации белорусского рубля по отношению к основным иностранным валютам. Во-первых, помочь могут упомянутые программы кредитования от МВФ и ЕФСР, что будет способствовать снижению девальвационных ожиданий в экономике, уменьшению спроса на иностранную валюту со стороны участников внутреннего валютного рынка.

Фото: Дмитрий Брушко, TUT.BY

Во-вторых, ожидается уменьшение перетока рублевых вкладов населения в валютные депозиты. Александр Муха отметил, что, по данным Нацбанка, с начала текущего года по 14 января рублевые вклады физических лиц увеличились на 545,1 млрд рублей (или на 1,4%) до 40,750 трлн, в то время как валютные депозиты населения возросли на 1,8 млн долларов (на 0,02%) до 8,215 млрд долларов. В результате по состоянию на 14 января 2016 г. доля валютных депозитов в общей структуре банковских вкладов физических лиц достигла 79,5%, в то время как удельный вес рублевых депозитов населения сократился до 20,5%.

«По сути, спекулянты в основном уже перешли из рублей в валюту, и в этом смысле давление на обменный курс белорусского рубля будет постепенно уменьшаться. Поскольку в данном случае рублевые вклады физических лиц будут состоять из переводных депозитов (включая карточные счета) и срочных вкладов консервативной категории граждан (например, пенсионеров, жителей регионов)», — пояснил аналитик BusinessForecast.by.

Еще один интересный факт, обратил внимание он, — увеличение интереса белорусов к валютным облигациям банков. В частности, уменьшение валютных депозитов физических лиц в декабре на 97,5 млн долларов частично было компенсировано увеличением валютных облигаций банков на руках у населения на 64,8 млн долларов.

«Иными словами, в текущей ситуации отмечается частичный переток средств населения из валютных вкладов в валютные облигации банков, которые являются более доходным инвестиционным инструментом», — отметил он. По состоянию на 1 января 2016 г. физические лица приобрели валютные облигации банков на общую сумму 539,9 млн долларов.

В результате по состоянию на 1 января 2016 г. валютные сбережения населения в банках (валютные вклады, депозиты в драгоценных металлах и валютные облигации банков) достигли 8,784 млрд долларов.

Третий фактор, на который обратил внимание Муха, — начало налогового периода: «Для того чтобы выплатить налоги и отчисления в Фонд соцзащиты, предприятиям потребуются белорусские рубли. Соответственно, на этом фоне могут увеличиться продажи иностранной валюты со стороны экспортеров и других участников внутреннего валютного рынка».

Он также добавил, что в текущей ситуации, несмотря на возросшие валютные риски, белорусские еврооблигации чувствуют себя достаточно хорошо. По данным Bloomberg, 15 января 2016 г. еврооблигации Беларуси второго выпуска с погашением 26 января 2018 г. торговались с доходностью 7,733% (покупка) и 7,153% (продажа), в то время как год назад эти бумаги торговались с доходностью 12,638% (покупка) и 11,882% (продажа). «Это означает, что инвесторы, являющиеся держателями белорусских евробондов, оценивают текущий уровень рисков в Беларуси гораздо ниже, чем год назад», — резюмировал он.